国内金属 3D 打印先行者，背靠西工大，成长迅速。公司创始人黄卫东是西北工业大学教授、博士生导师。2001年，黄卫东团队申请了国内首批关于激光立体成形的源头创新专利。2007年，黄卫东团队研制并售出国内第一台大型金属 3D打印商用化设备。2011年，西北工业大学及成员股东共同出资成立西安铂力特。依托强大的科研实力，公司目前在设备、零件和部分材料的技术实力比肩世界领先水平，公司的营收规模从 2017年的 2.20亿元增长至了 2021年的 5.52亿元，2017-2021年营收复合增速达 25.86%。
身处好赛道，金属 3D 打印行业增速未来超过 20%。金属 3D 打印具有减轻零件重量、提升材料利用率、可修复受损零件、提升复杂零件制造效率等优点，航空航天、医疗、汽车等领域客户都在积极地采用该技术进行零件的制造验证，行业应用从极少量研制、小批量生产再到大规模批产过渡。目前 3D 打印技术在下游应用还处于初级阶段，未来随着该技术在制造领域的渗透和相关产品在实际应用中的验证，金属增材制造市场规模将迅速增加。根据《Wohlers Associates 2022》，2015-2021年增材市场规模年复合增长率达到了 19.77%。据 SmarTechAnalysis报道，2019年包括 3D打印设备、材料和服务在内全球金属 3D打印市场规模达到了 33亿美元，预计在 2024年达到 110亿美元。2019-2024年年复合增长率达 27.23%。
全产业链布局，规模优势显著。在打印设备领域，铂力特产品的成型尺寸、激光器数量配置与国外竞争对手相比都有一定的竞争优势。但公司同类型设备价格较国外产品更有优势，且公司立足国内，能更好地服务本土客户，因此公司自产打印设备销售增速远超代理设备，2017-2021年自产打印设备营收复合增速达到了 55.62%。在打印产品领域，企业具有 240余台金属 3D 打印设备，是国内最大的金属 3D 打印工厂。公司产品服务于航空航天、工业机械、科学研究和医疗等领域，涉及几十个国家重点型号项目。在打印材料领域，公司已建设完成 10条增材制造专用高品质金属粉末生产线，已开发出了大部分牌号的钛合金粉末和关键牌号的高温合金粉末。公司所产金属粉末的球型度、空心粉率、杂质含量、特殊元素含量均达到了行业先进水平。
金属增材制造集合了信息网络技术、先进材料技术和数字制造技术，是典型的技术密集型产业。公司注重研发投入，2021年研发费用 1.14亿元，同比增加 67.40%，2017-2021年 CAGR 达 48.87%。公司累计申请专利 370项，拥有授权专利 217项。公司在增材技术工艺和工程化应用方面有着多年的经验积累，并在内部制定了严格的流程管理和质量管控措施，产品良品率在 90%以上。在产能建设方面，公司二期和三期项目规划占地 78亩，二期项目已在 2021年建成并投入到正常的使用中，三期项目在 2022年 7月开工，公司加速推进产能建设为未来业绩高增提供了支撑。
投资建议：公司是金属增材制造领域的有突出贡献的公司。产品布局全面，涵盖了 3D 打印设备、3D 打印定制化产品、3D 打印原材料等。公司技术实力丰沛雄厚，产品性能在国内处于领先水平。未来增材产品逐步进入批量生产阶段，公司营收有望保持高速增长态势。我们预测公司 2022- 2024年净利润分别 0.26/1.71/3.03亿元，对应 PE 分别为 696.4、104.6、59.0。维持“增持”评级。
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