风云君小时候的梦想,是开一家美食店,一家既有炸鸡、烤串、麻辣烫,又有蛋糕、奶茶、冰淇淋的美食店。
现在回想起来确实有些天真,就上面的几样美食,每一样都得有一台专门的设备来制作。想开一家这样的店铺,光是买设备就得不少钱。
今天的主人公,正是风云君儿时梦想里的最大受益者,一家主做商用餐饮设备的上市公司——银都股份603277)(603277.SH)。
或许是见惯了长期资金市场的“嘴炮王者”,银都股份算得上是一股少见的“清流”。
2003年成立,至今已满二十年,始终只做一件事:商用餐饮设备,从研发、生产到销售、服务一条龙,没搞过跨界并购,没有蹭热点的心思,这一点值得肯定。
上市6年多,仅有实控子戚国红进行过两次股份增持,金额不算多,加起来6,422万,控制股权的人及一致行动人均未曾减持或质押过股份。
颇有意思的是,屡次增持背后是公司股票价格一路飙涨,2020年年中至今涨幅接近200%。最新一次增持发生在2022年11月-2023年4月,彼时股价已经涨至历史高位水平,对公司的未来发展这么有信心?
前十大股东中,基本养老基金1001组合也赫然在列,以0.74%持股位列第七。
以上种种“靓丽”风景,不禁让风云君更加好奇,银都股份究竟底色如何?“清流”到底清不清?
银都股份主营商用餐饮设备,分为商用餐饮制冷设备、自助餐设备及西厨设备这三类,具体产品有商用冰箱、陈列展示柜、制冰机、果汁机、餐炉、炸炉、烤炉等。
其中,商用餐饮制冷设备是银都股份的核心产品,营收占比在75%左右;后两类加起来占比不到25%。
这些产品并不陌生,星级酒店餐饮部、学校及单位食堂、快餐和饭馆后厨不能离开这片不锈钢海洋,甚至街边便利店、路口小吃摊,也都要用到这些产品。
看似不起眼的商用餐饮设备,其实出现在了生活各处,2021年全球市场规模已超900亿美元。其中,商用餐饮制冷设备占比超40%,市场规模超360亿美元。
2022年,小吃快餐赛道平均每个品牌新增门店约210家,净增49家,呈现规模扩张趋势,商用餐饮设备的市场需求也随之增长。
十年来,银都股份的营业收入增长稳定,复合增长率18.27%。除了2020年疫情因素和2023年上半年海运价格因素以外,其余年份的营收规模均呈现增长。
2022年,实现盈利收入26.63亿,同比增长8.3%;2023年上半年,实现营业收入13.32亿,下滑6.95%。
利润表现也大致相当,十年来复合增速20.31%,2022年盈利4.49亿,同比增长8.98%;2023年上半年盈利2.69亿,同比小幅下滑3.02%。
但对比来看,这360亿美元的市场和26.63亿元的营收之间,是不是差出了半个银河系?
这些年来,产品外销收入处于迅速增加中,复合增长率33.31%,比整体复合增长率18.27%还要高出不少。
截至目前,银都股份已将产品出口至全球八十多个国家和地区,并在美国、英国、德国、法国、意大利、澳大利亚、加拿大等国家设立了销售子公司,在海外共设立20个仓储中心,方便客户下单后24小时内提货。
在这当中,银都股份最为重视的市场,显然是美国,光仓储中心就设立了11个。为此,还特意在泰国投资2.52亿建生产基地,以减少地理政治学影响以及减少关税。
瞄准美国的原因也很简单,这是全球商用餐饮设备市场中最大的那块蛋糕,占比超过20%。
据统计,2022年我国餐饮业收入3.6万亿人民币,而美国餐饮业总收入达8,700亿美元(约6.4万亿人民币),前者仅是后者的56%。换算到人均餐饮消费额,前者仅为后者的15%左右。
另一方面,美国以汉堡、炸鸡等标准统一的预制快餐为主,对商用冰柜、炸炉等设备的需求量大。而我国菜系种类明显丰富得多,且多以煎炸蒸煮炒为主。
一番开拓的结果也不错,2022年美国子公司实现盈利收入15.74亿元,贡献了总营收的59%左右。
(制图:市值风云APP) 四、竞争壁垒:有,但差点儿意思 1、主打自有品牌
大型厂商主攻家用领域,例如海尔、美的、格力等家电巨头,其中海尔有小部分商用冰柜业务。
商用领域厂商则多为小厂商,虽然数量较多,但产品档次普遍不高,银都股份从生产的基本工艺上便能甩下一大批竞争对手。
也有几家规模中等的国内厂商,如澳柯玛600336)(600336.SH)、海容冷链603187)(603187.SH)等,主攻国内商用餐饮制冷设备市场,外销收入占比不足两成,毛利率20%-30%,盈利空间上较主攻海外的银都股份要低出不少。
其余以海外市场为重心的竞争对手,如星星冷链、浙江爱雪等,多以国际大品牌代工为主,或被国际大品牌收购告终。
银都股份,是较早创立自有品牌并攻入国外市场的国内厂商,海外品牌为“ATOSA”,国内品牌为“银都餐饮设备”、“五箭”、“伊萨”等。
凭借着产品和售后服务,银都股份的自有品牌逐渐有了一些知名度,2021-2022年,自有品牌收入占比达到75%左右。
同业的星星冷链,则主要是依靠贴牌这条路,ODM收入占比97%以上;自有品牌收入占比不足3%,规模仅有几千万。
由于缺少贴牌分利润的一环,银都股份常常享有更高的毛利率,近乎40%左右,远高于星星冷链的毛利率。
(注:星星冷链2022年数据实为2022年上半年数据,制图:市值风云APP)
但自有品牌也有劣势,推广品牌需要砸出较多的销售推广费,还要负责售后服务。
主打品牌的银都股份,其销售费用率要比主打贴牌的星星冷链高出5-6个百分点,甚至与家用厨电行业的销售费用率均值持平。
(注:星星冷链2022年数据实为2022年上半年数据,制图:市值风云APP) 2、靠低价抢市场
放眼国际市场,不乏制作流程与工艺精细、品牌知名度高的海外厂商,银都股份能够在激烈竞争中抢占到一席之地,想必有一番本事。
不如打开沃尔玛,围观一下各大品牌的价格:Turbo air、True Manufacturing、Atosa(银都股份自有品牌)在沃尔玛上各系列商用冰箱的平均售价分别为4,858.39美元、3,750.44美元、2,527.15美元。
外国人,跟咱们一样,买东西也会考虑货比三家,同质化产品自然选便宜的品牌,超高的性价比就是银都股份能够抢占到市场占有率的关键。
但老实讲,尽管低价售卖产品,银都股份的营收规模也仅有26亿,相较日本星崎、Middleby、ITW等海外厂商的百亿营收还差出不少。
那下一个核心问题就是,在不锈钢等原料价格及海运费上涨的背景下,银都股份还能保证性价比优势吗?
这是一个两难问题,想要继续保证性价比,就是不提价、只求量、但利润受损;否则就是提价保利润,自然销量上打折扣。
2021-2022年,随着海运费的数次涨价,银都股份也进行了2次产品提价,合计提价11.3%。
产品涨价后逐步传导到计算机显示终端,性价比优势不再明显,2022年两大主要营业产品的产销量也都出现了20%左右的下滑。
2023年随着海运价格的恢复,银都股份基本上已将早期提价抹回,但销量上的反馈还要等上几个月时间。
但也测出了底线,对于客户而言,选择银都股份的产品,更多是看中了价格实惠公道、性能好价格低,一旦涨价就可能随时被客户舍弃,更别提品牌忠诚度了。
拿营收主力军(2022年占比75%)商用餐饮制冷设备而言,其制冷系统的核心部件是压缩机,配以冷凝器、铜管、温控器、不锈钢等零部件。
另外,其生产的基本工艺中所需的先进设备,如数控折弯机、激光切割机等,也是外购而来。
虽说也涉及钣金、模具、发泡、电气等技术,但整体技术难度并不算高,主要考验工艺的精细与考究以及多年的经验积累。
这一点,也能够从千万级的研发费用及明显低于白色家电厂商的研发费用率上得到佐证。
在买断式经销下,银都股份的现金回款能力逐渐变好,2021年由于海运运力紧张积压的10亿库存正逐渐消化,2022年-2023年上半年的净现比均大于1。
截至2023年6月末,银都股份手握11.29亿现金,短期借款仅有1.79亿,长期借款零蛋,资产负债率不到30%,巴适得板~
(注:星星冷链2022年数据实为2022年上半年数据,制图:市值风云APP)
对比明显的是隔壁的星星冷链,截至2022年6月末,账面上的货币资金4.61亿、长短期借款9.93亿、资产负债率73.61%,实属凄惨得多!
上市6年多,仅IPO募资8.16亿,此后再无募资行为。反倒是年年分红,累计盈利21.84亿,累计分红12.84亿,分红率接近60%。
如此“掏心掏肺”回馈投资者的上市公司,也算是长期资金市场上另一股少见的“清流”了。
但风云君有一事好奇,倘若实控人周老板及一致行动人没有持股高达59.28%,银都股份还会如此“掏心掏肺”的分红吗?
所以,各位老板们,别总想着蹭热点、搞事情、减持套现的老戏码了,好好经营实业,也能发家致富!
整体来看,银都股份专注商用餐饮设备二十年,以低价策略闯海外市场,以精细工艺造自主品牌,持续获现金流入,还能分红致富老板,已经打造出了自己的一片舒适区。
但也有现实问题摆在面前,如品牌知名度不够,一旦提价客户就不愿买单;品类布局不齐全,现有的研发支出也很难支撑品类拓展......
虽然商用餐饮设备的市场规模很可观,但从银都股份目前的情况去看,想要获得更大的蛋糕,很难。
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